埃斯顿是我国数控系统和工业机器人的**企业，公司2002年推出金属成形机床数控系统，2006/08年拓展机床电液伺服/交流伺服系统，2012年进入工业机器人领域，并在2016~17年间持续并购英国TRIO、美国BARRETT、德国M.A.i等优质自动化企业。公司在发展路径上与发那科十分类似，长期看，公司有望受益于中国的制造业产业升级和工厂智能化趋势，实现快速增长。

发现

发那科是全球制造业的企业

发那科FY2019实现营收6,357亿日元（合人民币387亿元），净利润1,542亿日元（合人民币94亿元），其中工厂自动化（主要为数控系统）、数控机床、机器人和服务业务的收入占比分别为33%/18%/34% /14%。公司主营业务数控系统占全球市场份额50%以上。1980年以来，公司毛利率保持在40%以上，过去十年，公司净利润率保持在25%左右，远高于“四大家族”其他企业（安川、KUKA、ABB）10%以下的利润率。

发那科的发展受益于日本制造业的产业升级

发那科的发展可划分为四个阶段，分别是：

1) 成长期（1972~1985），受益于日本汽车工业成熟，数控机床需求增长，公司的数控系统、伺服系统迅速放量，收入CAGR达28%；

2) 挑战期（1986~1998），日本经济泡沫破裂，数控系统面临增长压力，公司大力拓展数控机床及机器人业务，收入CAGR降至5%；

3) 转型期（1999~2008），受益于汽车工业自动化需求增长，工业机器人业务占比显著提升，收入CAGR回升至7%；

4) 复兴期（2009~2019），大力拓展海外市场，收入CAGR达到11%。

图表:发那科经历了成长、挑战、转型、复兴四个时期